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刚刚以前的11月份，比亚迪销量达到50.7万辆，按单一品牌来算，比亚迪曾经成为寰球第二，仅次于丰田。

比亚迪用10年积蓄，生动演出了一场电动车取代燃油车，弯谈超车的故事。

比亚迪的得胜，正在推动百行万企，探寻电动代替燃油的可能性。

本周，中力股份将登陆上证主板，这家企业堪称结合11年电动仓储叉车产销量排行第一，大有“叉车比亚迪”的架势。

走量的“龙头”

跟着新动力产业时候的握续发展，电动取代传统燃油成为势在必行。中力股份即是叉车电动化的代表企业。

中力股份专注于电动叉车等工业车辆研发、坐褥和销售。主要业务有三个板块：电动叉车、内燃叉车和零部件。电动叉车是十足中枢，占比超7成。

伸开剩余92%

在招股书中，中力股份堤防强调了对电动叉车的市集占位。其暗意，公司深耕电动叉车界限十余年。结合11年电动仓储叉车产销量排行第一，结合5年达成锂电板叉车产销量排行第一。按照败露的数据，其销量在世界的份额在21-24%之间，寰球份额在12%独揽。

看起来市集份额极高，但从招股书的数据看，叉车电动化的空间、中力股份的地位皆面对不笃定性。

电动叉车的界限和增量皆有限。把柄世界工业车辆统计协会的数据，2023年寰球生动工业车辆销售量213.7万台，电动叉车销售量为154.4万台。电动叉车的举座界限有限，与比亚迪一个季度的销量收支未几。寰球生动工业车辆销量也仅非常于丰田一个季度的销量。

工业车辆的举座单价与乘用车有差距。2023年，中力股份的电动叉车平均单价为1.8万元独揽，内燃叉车价钱较高，为5.9万元。权贵低于乘用车的价钱。

此外，2023 年寰球电动叉车市集占有率为72.23%，欧洲地区88.71%，我国较低但曾经经达到67.87%，不同于乘用车份额占比刚过半，叉车的电动化浸透曾经到了中后期。

在举座界限有限、电动化浸透率较高的配景下，中力股份莫得展现出行业龙头应有的发达。

一方面，中力股份依然无法开脱内燃叉车，内燃叉车的营收占比在2023年达到了8.52%，增长了2.83个百分点。

另一方面，中力股份的电动叉车依赖廉价车型。

中力股份主要卖三种电动叉车：电动均衡重乘驾式叉车（Class I）、电动乘驾式仓储叉车（Class II）和电动步行式仓储叉车（Class III），其中前两种的价钱显着更高，第三种平均价钱以至不及万元。

正好即是价钱最低的车型，是中力股份的销量主力。结合各车型带来收入和平均单价测算，Class III年销量在22万台独揽，约占举座销量的9成。

由于高端车型销量有限，中力股份与主要竞争敌手以及行业平均水平有显着差距。按照中力股份给出的对比数据，其钞票、营收、利润水平显着低于行业平均。

因此，中力股份固然贵为电动叉车的龙头，但发达存一定的波动性，家具布局更倾向于廉价类型。

廉价并不是问题，问题在于中力股份有莫得镇定的护城河稳住市集份额。

研发用度率仅3%

招顾书中，中力股份评价自身上风时提到三点：时候研发与家具改进、寰球化、品牌与客户资源、成本及界限化。时候研发与家具改进被放到了第一位。

在这个栏目中，中力股份绝顶举了“电动步行式仓储叉车小金刚系列家具”的案例，这一车型的是2012年推出的车型，距今曾经12年，可见其改进的标记性家具并不算多。

2021-2023年以及本年上半年，中力股份研发干预占营收比重弥远独一3%独揽，比行业均值低进步1个百分点，低于不错比企业的最低值。也即是说，中力股份对研发的干预力度并不高。

值得注意的是，中力股份与竞争敌手比拟，营收界限最低，也就非常于研发干预的十足值最低。这种情况下，时候护城河并不屈定。

事实上，中力股份并不具备时候订价能力。2023年，其电动叉车平均售价结合第二年莳植，由此导致其产能行使率结合两年下滑，客岁一度跌破了90%。

与时候研发比拟，廉价带动产量惟恐才是中力股份真实的要点。

本年上半年，中力股份采取了降价促销，电动叉车平均单价皆呈现了不同进度的下跌。其中，ClassI下跌4%，Class II下跌3.6%，Class III大幅下跌5%。受此影响，上半年的产能行使率飙升到104.7%。

在募资用途中，主要隘方皆是产能莳植，包括仓储搬运等开垦、总装坐褥线、零部件锻造方法。用于研发的干预独一1.2亿，是召募资金消费最少的方法。

从市集份额也能看出来，中力股份的时候水平以及由此带来的溢价有限。

2023年，中力股份的国内市集份额为21.88%，下跌1.53个百分点。而2024年过程降价后，营收又显着失速。前三季度，中力股份营收为48.3亿，同比增长7.8%，其中，三季度营收16.9亿，同比增长3.1%。

降价保份额，失掉营收增速；提价保增速又会失掉市集份额，中力股份无法酿成时候上的十足上风，只可作念出选择。从资金干预地方看，中力股份采取的是销量。

在中力股份看来，这有助于界限化延伸、产业链完善实时候更新，从而进一步提高公司的坐褥能力和时候水平。

采取销量计谋，除了中力股份自己份额较高的身分，大客户的复杂身份可能亦然弥留原因。

大客户的复杂身份

2023年市集份额下滑的原因中，Class III的销量下滑是关键原因，而Class III下滑除了市集增速放缓，大客户林德叉车采购需求减少亦然弥留原因。

2021-2023年，中力股份的前五大客户销售收入占买卖收入的比例区分为21.00%、20.55%、13.99%，其中，林德叉车是毫无争议的第一大客户，论说期内区分占比12.97%、13.31%、6.79%。

也许恰是林德叉车的存在，中力股份无需担忧销路，不错专注于扩大市集份额。在招股书中，中力股份提到，是与林德叉车开展OEM/ODM勾通，借助林德叉车的资源上风和品牌上风进一步拓展公司销售渠谈。

OEM/ODM亦然中力股份直销模式的主要状貌，这种访佛贴牌坐褥的模式，自己也不需要太多的品牌闻明度，因此，莳植产能的优先级高于研发。

林德叉车又不单是第一大客户这样简短。林德叉车关联关键词，在关注书中出现了121次，除了大客户，照旧竞争敌手凯傲集团的子公司。凯傲集团是寰球第二大、欧洲第一大叉车坐褥商，中力股份在面对风险的要素中绝顶提到了与凯傲集团等企业的差距。

除了客户、竞争敌手，林德叉车照旧中力股份的鼓舞。林德叉车当先握有中力股份4.99%的股权，上市前降为4.67%，上市后后会降至3.96%。林德叉车的董事长、总司理QUEK CHING PONG兼任了中力股份董事一职。

由此不错臆想，林德叉车以及背后的凯傲集团，与中力股份建立了密切的勾通，两边通过OEM/ODM的体式进行坐褥销售。跟着勾通的加深，凯傲集团采取入股中力股份。

然则，如斯细致的干系，让东谈主不免怀疑中力股份对林德叉车存在要紧依赖。2023年上半年，公司直销客户数目为4132家，其中，新增直销客户2207家，退出直销客户3886家。

不单是过度依赖大客户的问题，还有分析以为，林德叉车握股恰好低于5%，这是为减握赚钱作念准备。按照法律诠释，在减握等方面，5%以下不错不消进行公告。

这并非投资者的过度焦虑，中力股份的诸多操作确实很难让东谈主不系念其上市后的操作。

职工关联供应商，分成又募资补流

在资金投进取，有一个类目让投资者未免感到不安。

中力股份要拿出2.5亿来偿还银行贷款及补充流动资金。然则，在2021年和2022年，中力股份区分分成了3600万和4080万，累计分成7680万元。这几年间，公司的现款流比较健康，现款流量净额区分为1.26亿元、6.32亿元，钞票欠债率区分为57.10%、48.27%，有显着改善。

底本来说，在疫情时辰，即便现款气象细致，也应当预加堤防。而在递交招股书前，中力股份却野蛮陈述鼓舞。

本年以来，公司的现款流急转直下。前9个月量度现款流出1.77亿，由客岁同时的净流入大幅转为净流出。

大概是野蛮分成的作念法，让中力股份诱导了不少外部鼓舞。

2021年11月，改进工厂以受让股份状貌成为公司鼓舞，每股转让价钱为28.11元，共计受让360万股股份，支付股权转让款1.01亿元；2021年12月，嘉兴鼎韫投资、先进制造产业基金、安吉两山投资、海南澄义商榷、宁波顺网强以增资状貌成为公司鼓舞（前4家企业为新增鼓舞），每股增资价钱为39.17元。只是隔了一个月，两次增资的价钱就差出39%，这不得不让东谈主疑问，究竟是突击入股背后的动机。

事实上，大额分成的最大受益者无疑是实控东谈主何金辉，这位从事机械讨论与制造关联时候使命三十余年实控东谈主，径直握有公司 2.11%的股权，迤逦握有69.36%，统统适度公司71.47%股权。握股比例高到堪比农夫山泉钟睒睒。一朝分成，有进步7成落入到何金辉的口袋。

与钟睒睒不同的是，何金辉还被曝出领有好意思国弥远居留权。

中力股份的不透明还远不啻分成与突击入股。

2021年1月，中力股份与朱盛举、朱一铭等东谈主共同投资设立了浙江力和盛智能科技有限公司（以下简称“力和盛”）。现在握股比例为35%。

力和盛成立当年，中力股份就对其进行了大额采购。采购金额区分为1143.90万元、3234.91万元、3949.56万元，本年上半年再度采购1907.34万元，统统达1.02亿元。然则，天眼查表示，力和盛骨子参保东谈主数为0东谈主，实缴本钱也为0。这其中，奈何遴选供应商，背后是否成心益关联，存在很大的未知。

除了力和盛，安吉越力搬运开垦有限公司（以下简称“越力搬运”）、杭州索和电子商贸有限公司（以下简称“索和电子”）是金苗峰、许林杰共同适度的企业，为中力股份提供锂电板保护板、手搬加快器等关联家具。2019—2021年，中力股份向越力搬运、索和电子采购金额之和区分为3129.54万元、2931.34万元、5700.36万元。

这两东谈主系中力股份子公司中锂电的主要不休东谈主员、在任职工，区分迤逦握有中力股份0.15%、0.18%的股份。自家职工适度的企业担任供应商，这背后是否成心益运输，也存在很大未知。

大概是为了上市合规，中力股份区分于2021年9月和10月晦止了与索和电子、越力搬运的业务，但这至少意味着，此前公司存在诸多不透明、不圭表的问题。

固然带着电动叉车龙头的光环上市，中力股份研发干预度低、依赖廉价家具、依赖贴牌勾通等问题依然卓越，过往的诸多不透明问题、股权采集等问题，又进一步加剧投资者的牵挂。比拟于电动取代内燃的故事，保护好投资者的权利惟恐是更实践的期待。

发布于：北京市